En règle générale, mes travaux sont disponibles sur le site du Social Science and Research Network.
Articles
« L'émission de dettes assorties d’une option d’achat sur les capitaux propres de l’émetteur : théorie et confirmations empiriques », en collaboration avec P. Topsacalian, publié dans la revue Banque et Marchés, n°93 (mars/avr. 2008).
Le cadre de cet article est l’étude des motifs du financement des entreprises par l’émission de dette associée à une option d’achat sur des actions à émettre. Deux formes de titres répondent principalement à cette définition : l’obligation convertible (OC) et l’obligation à bons d souscription d’actions (OBSA).
Les imperfections des marchés de capitaux sont à la base des travaux théoriques et ont longtemps conduit à résumer le problème sous la forme de la question un peu réductrice : « la dette convertible est-elle émise comme une forme de dette améliorée (debt sweetener), ou comme un moyen indirect de recueillir des fonds propres (backdoor equity) ? ». La section 1 présente la rationalité qui sous-tend cette question, les principaux travaux qui y sont rattachés et les prédictions qu'ils permettent de faire quant aux émissions de ces titres. La section 2 montre que les contributions empiriques les plus anciennes sont marquées par cette question, alors que les travaux plus récents conduisent à la dépasser et à la faire évoluer.
« CAC 40 : une approche en terme de volumes », en collaboration avec P. Topsacalian, publié dans la revue Banque et Marchés , n°31 (nov./déc. 1997).
Dans cet article nous cherchons à déterminer les conséquences d'une modification de la pondération retenue dans le calcul de l'indice Cac 40. Cette modification consiste à prendre en compte non plus le nombre total de titres à la cote pour une valeur donnée, mais le nombre de titres participant effectivement ou potentiellement aux transactions. Notre objectif est de rechercher s'il y a ou non cohérence entre les résultats obtenus avec ces « indices de volume » et les indices habituellement utilisés.
Participation à des conférences
AFFI mai 2009 - Brest
J'ai présenté un papier extrait de ma thèse, cosigné avec mon directeur, Patrick Topsacalian, "Obligations convertibles ou obligations à bons de souscription d'action : une approche par le financement séquentiel". Le thème de la session, dirigée par le professeur Georges Gallais-Hamono, était "portfolio management", ce qui n'a rien à voir avec mon papier, mais il a été bien accueilli je crois. J'ai présenté en anglais car il y avait deux personnes non francophones dans l'assistance.
Papiers de recherche
Dettes avec accès aux capitaux propres : un point sur la littérature théorique
Cette étude s'inscrit dans le cadre général de la problématique de la conception des titres financiers qui pose - pour l'émetteur - les conditions de l'optimalité des émissions obligataires donnant accès au capital. On recherche dans un premier temps l'ensemble d'hypothèses et de contraintes qui permet d'obtenir pour le(s) problème(s) ainsi posés une solution dont la forme est celle d'une combinaison de dette (risquée) et d'une option sur les fonds propres de l'entreprise.
L'engagement bancaire : déterminants de l'accord de crédit, en collaboration avec Patrick Topsacalian.
L'objet de cette étude est, à partir d'une mise en situation réelle d'analyse de crédit, de :
- dégager, à partir d'une double étude empirique, les grandes tendances de l'analyse globale menée dans les banques à l'occasion d'une demande de crédit, et de faire ressortir leur évolution et le degré d'utilisation des différentes méthodes quantitatives (scoring à partir d'analyse discriminante, de systèmes experts, de réseaux neuronaux, etc.) ;
- rechercher et isoler les principaux critéres intervenant dans la décision d'octroi du prêt ;
- et enfin contrôler et analyser les solutions mises en places par les organismes bancaires dans le cadre des accords de Bâle, notamment au travers d'un test sur leur analyse de score.
Ouvrages
Manuel de finance écrit en commun avec Philippe Givry, Patrick Topsacalian et Jacques Teulié : Introduction à la Finance d'Entreprise
Extrait de la quatrième de couverture
Cet ouvrage a pour ambition d'apporter aux praticiens ainsi qu'aux étudiants une initiation aux concepts et aux méthodes de la finance d'entreprise. Les auteurs ont apporté leur perception du domaine de la finance. Cette percetion se fonde à la fois sur une expérience pratique en entreprise et sur de nombreuses années d'enseignement.
Table des matières
- Le taux, le temps, la valeur
- L'évaluation des actifs financiers
- La rémunération du risque
- L'évolution des grands courants théoriques
- La décision d'investissement
- Le coût du capital
- Difficultés et choix des investissements
- La gestion du besoin en fonds de roulement
- La structure financière de l'entreprise
- Les instruments de financement
- Dividendes, plan et choix de financement
- La gestion de trésorerie et les risques
Fiche technique
- ISBN : 2-7117-7569-0
- Prix : 20 euros
- 288 pages, 18x24 cm
Autres publications
S'introduire en Bourse, quelle bonne stratégie de croissance
in "Petit bréviaire des idées reçues en management", Anne Pezet et Samuel Sponem, La Découverte.
Cet ouvrage est coordonné par Anne Pezet et Samuel Sponem, avec qui j'ai eu le plaisir de collaborer. Leur idée était d'embarquer le CRIM (groupe informel de recherche en management) dans une aventure sympathique : tordre le coup de quelques "idées reçues" dans le domaine du management ou de la gestion au sens large. Cela avait déjà été fait chez le même éditeur dans le domaine de l'économie. Chaque "chapitre" est donc rédigé autour d'une idée reçue par un auteur différent, et les idées sont regroupées en sections classiques du type "marketing" ou "finance et comptabilité". "Mon" idée reçue a pour titre "S'introduire en Bourse, quelle bonne stratégie de croissance", et j'y explique en substance que l'introduction en Bourse n'est pas une stratégie mais probablement plutôt un moyen d'obtenir des ressources qui permettront de financer la stratégie de l'entreprise.
Le mauvais cas est-il réellement rédhibitoire et le bon cas possible ?
in "Traiter et résoudre un cas pratique en management", Cécile Ayerbe, Olivier Meier et Audrey Missonier, éditions Dunod.
Audrey m'a demandé de rédiger une sorte d'aparté sur un thème de mon choix se rapportant à la méthode des cas. Leur ouvrage donnant de nombreux conseils pratiques sur la rédaction des cas, il évoque les notions de "bon" ou "mauvais" cas. J'ai donc choisi de donner mon sentiment au travers d'un petit texte intitulé "Le mauvais cas est-il réellement rédhibitoire et le bon cas possible ?". J'y développe l'idée que les cas que l'on rencontre en France sont généralement très éloignés du modèle américain de la méthode des cas à la Harvard, qu'ils ressemblent souvent plus à de "gros exercices" et qu'ils n'en sont pas pour autant "mauvais". Il suffit de savoir utiliser les uns et les autres au bon moment.
Thèse
J'ai soutenu ma thèse ("Quatre essais sur les émissions obligataires ouvrant accès au capital de l'émetteur") le 29 mai 2007 à l'Université Lyon 3 (Jean Moulin). Le premier essai est une revue de la littérature théorique, le second de la littérature empirique. Le troisième essai présente un modèle de liquidité permettant de différencier formellement l'obligation convertible de l'OBSA. Enfin, le quatrième essai - et le coeur du travail - est une étude de cas longitudinale sur les émissions de la société Ubisoft, qui a utilisé à quatre reprises des obligations assorties d'option d'achat sur son capital.
Un résumé de la soutenance est disponible sur ce site.
Si vous souhaitez une copie de l'un des essais ou de la totalité, envoyez-moi un mail en m'expliquant pourquoi en deux mots. Je suis toujours curieux de savoir en quoi mes élucubrations peuvent intéresser quelqu'un :)
